澳门必中三肖三码网站l,毛戈平转战港股：曾冲击境内上市失败，现或突击分红 5 亿元

摘要： 澳门必中三肖三码网站l,毛戈平转战港股：曾冲击境内上市失败，现或突击分红 5 亿元经销商成立即合作贡献上亿元收入）三、营销及推广开支逐年攀升至逾5亿元，研发成本占营收比重不足1%四...

《金证言》南方资本中心-财报解读 君墨/作者 舒绵/风控

回顾历史，2016年，成立6年的毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）首次冲击境内资本市场，历经近8年，其间毛戈平更新数版招股说明书，最终因“撤料”事件，其境内上市于2024年1月终止。

“撤单”两个月后，毛戈平或“突然”派息5亿元。而下一个月，也就是2024年4月，毛戈平“转战”港股，并向港交所递交招股书。值得注意的是，金证研究2019年10月22日发表《毛戈平业绩增长乏力，主投项目聚焦线下渠道或可能“脱靶”》研究报告，指出其主营业务收入依赖“”品牌，品牌单一问题突出。而劳务派遣人员占比超60%的毛戈平股份有限公司“突然”停掉劳务派遣模式，其销售成本或将上升。

不仅如此，金正研还于2022年3月16日发布研究报告《毛戈平信息披露上演“性感操作”：供应商交换数据“鸡蛋比鸡大”？》指出，2017年1-6月，旗下品牌“智爱众胜”与经销商的交换次数高于交换总次数，与经销商的交换金额高于交换总金额，对同一供应商的采购金额披露也存在异常，两版招股说明书数据相互矛盾。

问题还没完，2022年，前五大高端美妆品牌均为国际美妆品牌，占据31.5%的市场份额。同期，毛戈平主打品牌“”以1.2%的市场份额排名第十五。行业激烈竞争的另一边，近年来，毛戈平的营销推广费用逐年增加，2023年已超过5亿元，而同期毛戈平的研发费用占营收不到1%。合作关系方面，报告期内澳门一码一肖一特一中2024，毛戈平的经销商在成立当年就开始与其合作，为毛戈平贡献了超过1亿元的收入；毛戈平也有重叠的客户和供应商，这些合作伙伴与毛戈平累计交易超过3亿元。

1、两个月后撤回境内上市申请，派发股息5亿元。派发股息次月向香港联交所递交上市招股说明书。

值得注意的是，毛戈平进军资本市场的“故事”始于2016年。

根据毛戈平的招股说明书（最后实际可行日期为2024年4月2日）（以下简称“2024年4月2日招股说明书”），2016年12月，毛戈平向中国证监会提交了其股票在上海证券交易所主板上市的申请。考虑到其业务前景、毛戈平当时的未来发展战略以及市场环境，该上市申请于2024年1月被毛戈平撤回。

东方财富数据显示，毛戈平提交了三版招股说明书，签署日期分别为2016年12月19日、2017年9月10日、2023年3月1日。

需要指出的是，毛戈平撤回A股上市申请两个月后，曾派发5亿元红利。

3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入从源头提高上市公司质量的意见（试行）》等4个政策文件，其中明确提出，将密切关注拟上市公司是否出现上市前突发“清仓式”分红行为，严防严查，并实行负面清单管理。

根据2024年4月2日的招股说明书，毛戈平于2021年3月、2023年5月分别向全体股东宣告派发股息人民币4000万元、2500万元，并于2024年1月全部派发完毕。

此外，在2024年2月召开的股东大会上，毛戈平宣布向全体股东派发股息5亿元，2024年3月，毛戈平向全体股东派发股息5亿元。

截至最后实际可行日期2024年4月2日，毛戈平先生及王利群女士共计持有毛戈平已发行股本总额约57.26%。

经过上述分红后，次月，毛戈平就尝试在港股上市。

港交所公开资料显示，2024年4月8日，毛戈平向港交所递交了招股说明书。

2、前五大高端美妆品牌占据了国内31.5%的市场份额，而毛戈平的市场份额不足2%。

2000年7月，毛戈平前身成立，同年推出主打品牌“，2008年推出“爱一生”品牌。2015年，毛戈平改制为股份制公司。

根据2024年4月2日的招股说明书，毛戈平作为国内高端美妆集团，通过美妆产品、化妆艺术培训、体验式个性化客服等方式，为消费者提供美丽体验。

具体来看其营收结构澳门必中三肖三码网站l,毛戈平转战港股：曾冲击境内上市失败，现或突击分红 5 亿元，2021年至2023年，毛戈平产品销售收入分别为14.95亿元、17.75亿元、27.82亿元，占同年总营收比重分别为94.8%、97%、96.4%；化妆艺术培训及相关销售收入分别为0.82亿元、0.54亿元、1.04亿元，占毛戈平总营收比重分别为5.2%、3%、3.6%。

其中，毛戈平主要销售“”和“爱一生”两个美妆品牌的产品。截至2023年12月31日，毛戈平的产品组合包括来自两个品牌的378个产品。其彩妆包括粉底、高光和眼影、眼妆和唇妆产品；其护肤产品包括面霜、眼部护理、面膜、精华液和洁面乳。

值得一提的是，2021年至2023年，品牌产品销售额分别占毛戈平产品总销售收入的96.6%、98.4%、99%。

据2024年4月2日招股书显示，中国是全球第二大化妆品市场，2022年零售额占全球化妆品市场的11.8%。以零售额计算，2017-2022年国内化妆品行业市场规模分别为6402亿元、6935亿元、7794亿元、8609亿元、9672亿元、9091亿元。

可以看出，2017年至2021年，由于消费者支出的增加，国内化妆品行业呈现快速增长趋势。

根据2024年4月2日的招股书，按零售额计算，2017-2022年国内高端美妆品牌市场规模分别为人民币1169亿元、人民币1334亿元、人民币1551亿元、人民币1772亿元、人民币1993亿元、人民币1820亿元。

这一时期，国内高端美妆行业集中度较高，按照2022年零售额计算，前五大美妆集团占据了54.8%的市场份额，且全部为国际美妆集团。

不难看出，2022年2023年澳门特马今晚开码王中王免费资料大公开，以零售额计算，毛戈平在国内高端美妆集团中排名第八。

此外，根据2024年4月2日的招股书，前五大高端美妆品牌均为国际美妆品牌，以2022年零售额计算，共占据31.5%的市场份额，形成相对集中的竞争格局。同期，毛戈平主打品牌“”以1.2%的市场份额排名第15位。

总之，毛戈平所在的行业竞争十分激烈，主要与化妆品行业众多国内外美容品牌竞争。

3、营销推广费用逐年攀升至5亿以上，研发费用占营收不到1%

业绩方面，茂格近两年业绩平均增长，2023年业绩增幅超过50%。

据2024年4月2日招股书显示，毛戈平2021-2023年营业收入分别为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，2022-2023年同比增长率分别为15.96%、57.78%。

2021年至2023年，格平净利润分别为3.31亿元、3.52亿元、6.63亿元，2022-2023年同比增长率分别为6.39%、88.43%。

也就是2022年至2023年，毛戈平营收和净利润均会稳步增长。

亮眼业绩背后，毛戈平的销售及分销费用占比接近50%。

根据2024年4月2日的招股说明书，在历史记录期间，毛戈平投入了大量的资源，主要用于完善高端百货的体验式营销，增加线上品牌渗透率和产品知名度。

2021年至2023年，毛戈平销售及分销费用分别为人民币7.63亿元、人民币9.62亿元、人民币14.12亿元，占同年总收入的48.4%、52.6%、48.9%。其中，同期营销及推广费用分别为人民币2.23亿元、人民币3.2亿元、人民币5.57亿元，占同年总收入的29.2%、人民币33.3%、人民币39.4%。

需要指出的是，毛戈平的销售及分销费用主要包括与其销售及分销员工相关的雇员福利费用、营销及推广费用、百货及其他租赁物业费用以及折旧及摊销。

可以看出，毛戈平的营销推广费用在逐年增加。

另一方面，2022-2023年，毛戈平的研发费用分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元。

经测算，同期毛戈平的研发费用占营业收入的比重分别为0.87%、0.8%和0.83%。

可以看出，报告期内，毛戈平的研发费用占其营收不到1%，且呈下降趋势。

4.经销商成立当年就与我们合作，贡献过亿元营收

值得注意的是，毛戈平在招股书中表示，其已建立广泛的销售网络，整合线上线下渠道，以高端百货自营专柜为重点，巩固品牌形象和定位。

报告期内，毛戈平线下、线上渠道快速拓展。

根据2024年4月2日的招股书，毛戈平的线下渠道包括自营专柜直销、销售给高端跨国美妆零售商、销售给线下经销商；线上渠道涵盖小红书、京东、淘宝等电商平台、通过直营线上店销售、销售给线上经销商。

2021年至2023年，毛戈平通过线下渠道销售产生的收入分别为9.66亿元、10.8亿元、16.02亿元，占比分别为64.6%、60.8%、57.6%。

同期，毛戈平通过线上渠道销售创造的收入分别为5.29亿元、6.94亿元和11.8亿元，占比分别为35.4%、39.2%和42.4%。

可以看出，报告期内，毛戈平线下销售占比呈现下降趋势，而线上销售占比则逐步提升。

对于毛戈平的线上销售模式，在此前上市的时候，毛戈平在会议中就被问及他的经销商在成立不久之后就开始合作的情况。

根据2021年10月21日证监会发布的《2021年第十八届发行上市委员会第113次会议审核结果公告》，沈阳燕飞等部分分销商成立不久便成为毛戈平主力分销商的原因及合理性。

根据毛戈平于2023年3月1日签署的招股说明书（以下简称“2023年3月1日招股说明书”），毛戈平自2019年下半年开始与沈阳燕飞合作。沈阳燕飞的下游客户以淘宝网店为主，目前沈阳燕飞不仅代理品牌化妆品，还代理包括UHUE（韩国品牌）等品牌的化妆品。毛戈平以一定的折扣将产品卖给沈阳燕飞，沈阳燕飞再销售给下游的淘宝网店等，终端淘宝店通过将产品销售给线上个人消费者实现最终销售。

2020年至2022年，毛戈平对沈阳燕富的销售额分别为4669.01万元、6295.21万元、3609.74万元。

经估算，2020年至2022年，毛戈平对沈阳燕富的销售额总计达1.46亿元。

市场监督管理局数据及主板上市招股说明书显示，沈阳燕飞成立于2019年4月，主营业务为影视节目、文化艺术交流活动、企业形象、营销策划、化妆品销售。

可以看出，沈阳燕飞在成立当年就与毛戈平展开合作，并在2020年至2022年为毛戈平贡献了超过1亿元的营收。

5、前五名供应商采购量占比超过50%，且客户与供应商存在重合，与毛戈平累计交易金额超3亿元

作为国内高端美妆集团，毛戈平的供应商主要包括美容材料及成品供应商、ODM/OEM供应商、物流配送服务商。

根据2024年4月2日的招股说明书，毛戈平依赖有限数量的供应商和制造商来采购化妆品及护肤品原材料、产品包装原材料以及采购的成品。

2021年至2023年，毛戈平向前五大供应商的采购额分别为1.76亿元、1.94亿元、2.62亿元，占当年采购总额的比例分别为52.8%、50.5%、53.6%；同期，毛戈平对最大供应商的采购额占当年采购总额的比例分别为18.7%、20.6%、22.7%。

此外，毛戈平的分销商和供应商也有重叠。

根据2024年4月2日的招股说明书，毛戈平在2021年至2023年历史记录期间的前五大客户之一也是其供应商，该客户是毛戈平的线上经销商之一，同时还为其提供电商推广服务。

2021年至2023年，毛戈平向该等客户及供应商的采购额分别为人民币4,020万元、人民币8,390万元及人民币1.207亿元，分别占同期销售及分销费用的5.3%、8.7%及8.5%。

同期，毛戈平向这些客户及供应商的销售额分别为人民币6,300万元、人民币3,610万元及人民币2,540万元，占同期总收入的4%、2%及0.9%。

经预计，2021年至2023年，毛戈平对该类客户及供应商的采购总额为2.45亿元，毛戈平对该类客户及供应商的销售总额为1.25亿元，累计交易额为3.69亿元。