如祺出行 IPO 开盘即破发，资本信心不足背后的原因是什么？

摘要： 如祺出行 IPO 开盘即破发，资本信心不足背后的原因是什么？如祺出行开盘即破发但这个结果并不算让人意外，招股书里给我们看到的，是一个困在网约车饱和市场里的如祺出行，以及准备了一个不...

7月10日上午，如奇旅游在港股市场正式开市交易，其IPO之旅也终于画上了句号。

股价为35港元/股，最终如奇旅游正式发行3000.48万股，其中香港配售180.43万股，国际配售2820.05万股，市值超70亿港元。

按照发行价35港元计算，扣除发行所需的各项费用后，最终IPO募集资金额为9.69亿港元（折合约9亿元人民币）。

这一股价及最终募资额远低于预售阶段最高预售价45.4港元/股，股价表现同样不容乐观，正式开盘价30港元/股，开盘即破发行价，虽然上市一小时内股价有所反弹，但始终在发行价下方徘徊。

如奇旅游开盘跌破发行价

事实上，这种资本信心的不足在预售阶段就已经有所体现。7月9日晚间，如祺旅游提交给港交所的文件显示，此前港股配售的认购额仅为0.6倍，国际配售的认购额仅为1.17倍（认购额越高新澳六开彩开奖号码记录，说明投资者对该股信心越高）。

这个认购额度处于相当低的水平，再加上整体股价的表现，可想而知如奇旅游的IPO有多么冷清。

但这个结果并不意外，我们在招股书中看到的是一个困于饱和的网约车市场的如启出行，一个已经准备好了一段并不好讲的新故事的如启出行。

如琪出行被困网约车

2016年，国内网约车市场大战刚刚结束，滴滴率先开启了这场持续两年的激烈竞争，最终笑到最后的还是滴滴，Uber、快的、嘀嗒等要么卖身，要么以微薄的市场份额勉强维持生计。

网约车市场稳定格局已经形成，滴滴领先地位确立。

然而，相对平静的局面并未维持多久，2018年，在国际化和新业务拓展的关键时刻，快速发展的滴滴顺风车却接连发生两起乘客安全事故，巨额亏损加上网约车监管趋严，2019年滴滴进入业务萎缩阶段。

原本就已稳定的网约车市场，又出现了新的可能性，大批有汽车公司背景的新玩家入局，正是在这个时候，在这个小窗口期，广汽如骑出行成立，并迅速发展起来，T3、享道等也同时出现。

事实证明，窗口期确实存在。一年多后，在这些新成立的网约车公司业务基础开始稳定时，滴滴却因海外上市监管被剔除出市场，业务一度暂停了一年多。这段时间也成为如期出行的快速发展期。

如奇旅游今年3月第二次提交招股说明书

招股书反映，数据显示，2021年至2023年，如奇旅行的营收规模分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元。

其中，主要增长动力来自于出行服务主营业务（其中大部分为网约车），同期全年订单量由2021年的4690万单增长至2023年的9770万单，订单交易金额由13.47亿元增长至27.41亿元。

订单的快速增长，为如奇带来同期10.12亿元、12.5亿元、18.14亿元的营收。

成本端，由于规模的不断扩大，以及司机和客户粘性的提升，成本支出分摊到司机支持和客户获取上，效率也在提升。

数据体现，2021年至2023年间，如奇旅游营收成本从12.59亿元增长至23.12亿元，成本规模在增加，但整体毛利率不断提升，从2021年的-24.2%上升至去年的-7%。

这是如启出行的A面故事，它和T3、享道一样，进入了网约车市场的第二波浪潮，诞生于2018年滴滴第一个低谷留下的市场空白期，并在2021年滴滴第二个低谷期间挺过了滴滴的业务停滞期。

故事的B面是2023澳门资料大全正版资料，尽管业务在增长，但滴滴留下的差距并不大，时至今日，后来者仍无法从根本上挑战巨头。

如琪出行招股书显示，其市场主要集中在大湾区，2023年将以5.6%的市场份额位居当地第二，排名第一的滴滴市场份额为56.5%。

在全国市场，2023年滴滴的市场份额为75.5%，而如琪出行的市场份额仅为1.1%。

数据说明的一个问题是，尽管滴滴业务的停滞为如期出行等二三线企业提供了成长空间，但这种空间极其有限。

这是由于网约车行业本身的竞争特性所决定的，比如车队规模能否支撑用户叫车的高响应率，这也很大程度上决定了用户粘性和未来的增长潜力。

而先行进入市场且已取得绝对主导地位的滴滴，在这方面有着天然的优势，并依托数据、平台等优势，最终形成强者恒强的局面。

所以我们可以看到，背靠车企的如琪出行在大湾区取得了相对优势，但即便在本地运营，也依然无法与滴滴正面竞争。

广州网约车市场趋于饱和

网约车市场饱和度过高则是更加致命的外部因素。以如骑出行大本营广州为例，广州市交通运输局近日发布的《广州市网络预约出租车市场运行管理监测信息月度报告》显示，自去年9月至今年5月，广州市注册登记的网约出租车由9.74万辆增长至12.12万辆，注册登记司机由12.91万人增长至13.85万人。

相应而言，网约车日均订单量由14.21单下降至12.22单，每辆车收入由343.34元下降至311.63元。

从今年以来各城市官方机构公布的信息来看，不仅广州，全国各大城市的情况都差不多，新进入者找不到增量，只能瓜分存量，这是网约车市场饱和的具体体现。

面对内忧外患，几乎所有网约车平台都准备了新的故事，试图打破这一困境，其中也包括如琪出行。

如琪旅游新故事：

网约车市场已饱和如祺出行 IPO 开盘即破发，资本信心不足背后的原因是什么？，新故事该从哪里开始讲？

滴滴在几年前也为行业铺平了道路新澳天天开奖资料大全，比如利用其庞大的用户基础和完整的平台，切入了外卖行业，而王兴和滴滴也互相分得了蛋糕。当然，这件事情的最终结果大家都知道，滴滴和美团双双分道扬镳。

事实证明，即使对于一个行业领先者来说，冲出圈子去触碰另一个行业领先者的地盘，也未必是一个好的选择。

随后，滴滴选择了自动驾驶，如琪出行也选择了自动驾驶。

在如琪出行的招股说明书中，本次IPO募集的资金将用于自动驾驶运营及研发等用途，其中40%将用于现有网约车业务的区域及用户扩张，提升市场份额，只有20%将用于非上市募集的资金。

显然，如奇出行将会对现有的网约车业务进行投入，但重点仍将放在面向未来的业务上。

事实上，在自动驾驶方面，如琪出行已经筹划了相当长一段时间，做了不少努力，在长期的布局过程中，其定位已经超出了出行平台本身的功能。

如琪出行获小马、文远知行投资并开启合作

布局之一便是与平台玩家合作。2021年，如祺出行相继接受了自动驾驶头部企业文远知行、小马智行的一系列投资，随后又宣布将两家公司的车型接入如祺出行平台进行商业运营。

在此基础上，如琪出行开发了开放的运营平台，用于对接不同技术、不同厂商的车型。

去年底，如祺出行宣布将与广汽集团联合开展L3级自动驾驶测试，预计今年内将推出广汽L3级自动驾驶出行服务。

在国内出行平台中，如骑出行应该是对接不同自动驾驶公司最多的共享出行平台。

随着合作的深入，如奇出行开始不满足于单纯提供平台，而是利用自身的平台属性，在自动驾驶行业做起了“卖矿山+挖矿工具”的生意，也就是数据生意。

2023年，如骐出行开始接入广汽研究院、小马智行、文远知行的数据。在刚刚结束的2024上海人工智能大会（WAIC 2024）上，如骐出行发布了自动驾驶数据解决方案，包括人工智能数据及模型解决方案、高精度地图、智能交通解决方案等。

据了解，该数据解决方案可为自动驾驶行业提供从数据采集、标注、管理到模型训练的一站式服务，目前该解决方案已为国内多家自动驾驶企业、主机厂及智能驾驶供应商提供服务。

可以看出，自动驾驶是如琪出行为外界准备的一段新故事。

自动驾驶新故事讲起来容易吗？

如果仅仅和其他玩家进行横向对比的话，如奇旅行有自己的优势。

比如与广汽深度打通，意味着至少在车辆方面，不需要重资产投入，可以以运营平台的形式出现。同时，作为自动驾驶数据的聚集点，为自动驾驶行业提供数据服务也是其优势之一。

此外，在粤港澳大湾区的扶持下，官方对于自动驾驶的推动力和政策落地的优势是全国其他地方无法比拟的。

但在当下的话语环境下，2021年如琪开始布局自动驾驶时，自动驾驶的故事已经足够性感，但现在，业内多数人都保持了平静。

赛道格外寒冷，而这也正是如琪旅行新故事的核心。

未来的商业模式会是什么样的？端到端技术在自动驾驶落地之后，是否能真正解决公共道路上高级别自动驾驶的问题，依然是一个巨大的未知数。

当然，旅游平台有其优势，但不可否认，这也是一场自我革命。

在推动自动驾驶的过程中，如何演化自组织、如何处理现有网约车司机与无人驾驶汽车之间的冲突都是关键问题。这些问题并非危言耸听，百度的萝卜跑在武汉确实遇到过这些问题。

同样是旅游平台的如奇旅行也很快遭遇了这种情况。