海伦司赴新加坡上市，能否拯救业绩股价低谷？

摘要： 海伦司赴新加坡上市，能否拯救业绩股价低谷？事实上，无论是去新加坡找增量市场还是找钱，对于海伦司来说都是无奈之举。从海伦司上述公告中不难看出，公司把赴新加坡上市的目标重点放在了拓展国...

评论 | 松文

在香港上市近三年的海伦斯集团计划拓展新加坡市场。

事实上，无论是去新加坡寻找增量市场，还是寻找钱财，对海伦斯来说都是无奈之举。在港交所上市后，海伦斯业绩和股价均出现“断崖式下跌”。受疫情影响，公司2021年、2022年累计亏损均超18亿元。

如今，疫情影响逐渐消散，但海伦的营收仍处于下滑状态。盈利成为海伦的头等大事。2023年，海伦重新开店增加营收，同时关店止血。双管齐下取得了显著成效，公司在2023年扭亏为盈。

但长期来看，加盟模式的成效远未稳定，关店调整也尚未结束，如今又计划赴新加坡上市，海伦的业绩和股价还能从低谷中“被救”出来吗？

1. 想要在新加坡上市

近日，宣布已收到新加坡交易所关于其拟二次上市的上市资格函。

公司提到，拟议二次上市将不涉及发行新股，拟议二次上市完成后将使公司进入新加坡证券市场，发展集团的市场地位，并进一步提升公司的全球声誉，帮助公司拓展国际业务。

该公司还提到，尽管建议的二次上市将不涉及在新加坡进行任何股权融资，但公司相信建议的二次上市将拓宽公司的股东基础及未来的融资渠道，有利于提升公司的企业形象及长期增强其证券的流动性。

海伦斯于2021年在港交所上市，但在港股市场表现不佳。

2021年9月10日海伦斯在港上市第一天，其总市值为302.95亿港元。近三年过去，这个数字不但没有增长，反而大幅缩水。截至7月12日收盘，其总市值为28.73亿港元。

股价下跌更是“惨烈”。上市首日，海伦斯发行价为19.77港元/股，开盘后涨至23.05港元/股，涨幅达16.59%。截至7月12日，海伦斯股价收于2.27港元/股。

（图片/照片网络，基于VRF协议）

“由于新加坡上市是引荐而非融资，不会摊薄股东权益，港股股价下跌还是和业绩有关。公司可能认为港股投资者对公司业务和盈利模式理解不够，导致估值和交易量偏低，因此将希望寄托在新加坡投资者身上，决定将部分股份转至新加坡市场交易。”香松资本董事沈萌向《界面新闻·创业前线》分析道。

从的上述公告不难看出，该公司将在新加坡上市的目标集中在拓展国际业务上，这削弱了其融资需求。

但尽管如此，仍有业内猜测，海伦此次在新加坡IPO，不仅是为了拓展国际市场，更是在港股市值缩水重压下，寻求另一条出路。

海伦斯成立于2009年，是一家专注于为年轻人打造线下社交平台的酒吧连锁品牌，当时以“10元/瓶啤酒”的低价策略，深受年轻人的喜爱。

那一年，第一家海伦酒馆在北京五道口开业，曾在老挝开过酒馆的创始人徐秉忠打算把洋酒馆的模式带回中国，以留学生为目标客群。

2012年，随着海伦斯影响力的不断扩大以及国内年轻群体对于夜生活消费需求的升级，海伦斯调整经营策略，将目标锁定国内大学生等年轻群体。

随后，海伦酒吧不断开新店，2020年海伦酒吧总数达到351家，上市前的2021年第一季度，海伦酒吧数量达到528家。公司在聆讯后资料包中提到，以酒吧数量计算，连续三年位居中国酒吧行业第一。

（图片/照片网络，基于VRF协议）

随着门店的快速扩张，海伦斯原本计划利用IPO募集的资金继续拓展酒吧网络，但当时公司对出海兴趣不大。直到2023年5月，海伦斯微信公众号发布了一篇题为《从“新”出发，去更大的世界喝啤酒！》的文章，正式宣布启动海外扩张。

那么，一年过去了，曾经扩张门店的海伦“出海”进展如何？根据公司2023年财报，其在中国大陆以外仅有3家酒吧，包括中国香港和新加坡。

2. 亏损逾18亿美元后，特许经营权重新开启

不管是去新加坡寻找市场，还是为了筹集资金，扩大国际业务的信号背后，都是Helen表现不佳。

2021年至2023年，海伦斯营收分别为18.36亿元、15.59亿元、12.09亿元，呈持续下滑趋势。

受疫情等因素影响，公司2021年、2022年分别净亏损2.3亿元、16.01亿元，累计亏损18.31亿元；同期经调整净利润分别为1.11亿元、-2.4亿元。

（图片/海伦斯2023年年报截图）

到了2023年，海伦斯上市以来首次扭亏为盈，净利润1.81亿元，仅弥补了前两年亏损的十分之一，经调整净利润为2.8亿元。

海伦斯提到，2023年录得收入12.1亿元，较2022年的15.6亿元有所下降，主要由于公司向轻资产模式战略转型，主动调整直营店网络，大力发展合作店网络。

合伙人商店体系是海伦斯于2023年6月正式推出的“嗨啤合伙人计划”。

该计划不限制开放对象及会员数量，开放地区包括中国大陆、香港、越南、新加坡、日本、泰国、马来西亚等国家和地区。

此外，计划开设三种类型的加盟店，分别为80-120平米的精品店、180-200平米的尊尚店、240-260平米的尊尚店。

去年9月，精品店升级为托管合作模式，海伦斯说，这家店初期只需要50万到70万元的投入，就能实现盈利，日收入超1000元。

海伦斯管理层在业绩说明会上提到香港一肖一码100%中，以一家面积300多平米、设有40张桌位的标准店为例，成本约120万元。加盟商支付店面硬装费用，例如40万元左右；海伦斯提供前期软装、设备及前期筹备支持，例如80万至90万元（具体数字各店不同）。

这80万会作为海伦的履约成本，在整个加盟合作期间进行摊销，有点类似于折旧的概念。

佣金方面，一个标准店（40桌以上）一年房租40多万，人工费50多万，其他杂费30多万，如果按70%毛利计算，

以每年营业额350万为例澳门一码一肖一特一中2024年，Helen's会抽取营业额23%左右的佣金；如果营业额达到400万，佣金可能会升至27%；如果营业额达到450万，佣金可能会是30%。

“三年的疫情给了我们很多思考，我们认为未来更大市场的更长远布局，共创共享、风险共担的模式能让我们走得更远，尤其是我们很早就开始思考进入下沉市场。”海伦斯一位高层提到，“我们在利川开第一家店的时候，就用合作经营的方式，取得了成功。疫情推动我们提前做出了转型。”

去年12月18日，海伦斯宣布取消加盟店毛利抽成，将抽走的毛利全部返还。海伦斯官网显示，抽成模式改为每店每月1000元的品牌管理费。

据海通证券最新测算，伙伴酒吧日销售额约7000元，盈亏平衡点约3000元，毛利率65%，投资回收期约18个月。

值得一提的是，特许经营并不是Helen的公司第一次尝试的方式，Helen的公司成立之初，公司就选择以特许经营酒吧的方式运营，收取一次性的特许经营费和管理服务费。

海伦财报显示，2018年至2020年及截至2021年3月31日，来自加盟酒吧的加盟费分别为4570万元、2450万元、510万元和50万元。

当时的加盟费用结构是：双方履行加盟协议六个月以内，收取一次性费用6.6万元；履行协议六个月后，再收取一次性费用6.6万元和加盟店营业额的6%-15%（含税）。

有意思的是，虽然合作店网络的大力发展被海伦斯视为营收减少的因素之一，但从2023年年报中不难看出，在直营店营收较去年下滑4.45亿元的同时，海伦斯向合作店销售商品却为其带来了3420.6万元的营收增长。

对此，有业内人士认为，海伦斯可能已经提高了酒类、原材料等商品的价格。

（图片/海伦斯2023年年报截图）

从长远来看，特许经营模式的有效性还远不稳定。

中泰证券研报称，“嗨啤伙伴”取得实质性进展，但加盟商盈利稳定性、转为加盟模式对集团公司盈利能力的影响仍需时间观察。考虑到目前宏观环境，日均销量增长较为乏力，转为加盟模式后，短期利润波动较大。

3.手臂截肢后止血、调整或尚未完成

开放加盟的直接结果是低线城市门店数量的增加，相比2022年，2023年海伦斯在一线、二线城市的门店数量大幅萎缩。

截至今年3月28日，海伦合作酒吧已签约门店383家，其中已开业门店188家。从区域分布来看，截至2024年3月19日，海伦503家门店中，有274家位于三线及以下城市，而一线城市的酒吧数量仅有39家。

（图片/海伦斯2023年年报截图）

在开辟特许经营增加营收的同时，海伦斯也在试图“断臂止血”。

此前，由于以直销为主以及以高性价比为主要特色的产品销售策略所带来的高昂运营成本新澳门彩历史开奖记录走势图，海伦斯长期面临亏损，盈利成为公司首要发展目标。

从以上门店数据不难看出，海伦斯共有门店479家，较2022年减少了288家。其中，2022年底至今，海伦斯加盟合作店关闭30家，直营店关闭417家。

虽然关店潮助力海伦斯扭亏为盈，但中泰证券研报提到，“略低于我们预期（预计调整后净利润3亿元）”，主要原因是下半年直营店关闭数量超预期、酒吧日均销量受天气等因素影响承压。

此外，研报还提到，从同店销售来看，全年同店表现疲软，2023年公司同店日均销售额达9300元，同比下降8.8%。

门店数量方面，公司对直营店进行了深度调整，预计2023年底公司直营店数量为255家，全年关闭门店398家，由于部分门店业绩仍不及预期，预计直营店调整仍未完成。

事实上，大规模关店行为与海伦斯在年初业绩发布会上制定的目标相悖。

在业绩发布会上， 表示计划在 2024 年开设 400 家门店，当时管理层提到已经开设了 50-60 家门店。目前， 的官方网站仍显示其在全国拥有 500 多家门店，还有一家即将开业。

2024年已经过去一半，这一目标是否能如期实现仍有待观察。

不过，正是因为大量门店的关闭，2022年至2023年，海伦的员工薪酬支出由10.03亿元下降至2.99亿元；原材料及耗材支出由5.62亿元下降至3.6亿元。

业绩说明会上，海伦斯高层多次提及通过提高人工效率来降低成本的举措，称“过去一年来，我们一直在努力提高人工效率”、“增加小时工占比，尽量避免无效的赠送”。

虽然关店效应明显，但不可忽视的是其营收规模也出现缩水，2023年公司实现营收12.09亿元，同比下降22.09%。

值得注意的是，据安信证券研究中心预测，2025年小酒馆行业规模有望达到2000亿元。该赛道吸引了众多酒企入局，如泸州老窖、洋河股份、华润啤酒、青岛啤酒等均已布局小酒馆业务。

面对来自酒企的竞争，营销专家陆胜振认为，这对海伦斯影响不大。他提到，酒馆的运营成本远高于传统渠道，纯天然流量无法支撑酒馆的运营成本。

“酒馆的经营，特别是酒馆，客流要么靠特色菜吸引海伦司赴新加坡上市，能否拯救业绩股价低谷？，要么靠直销式的人脉吸引。这种销售模式对店面管理和人脉能力的要求非常高。”卢胜振告诉《界面新闻·创业前线》。

在他看来，希伦斯作为中档以下低价葡萄酒的品牌，名酒进入市场的利润空间非常小。

“如果我们不坚持大众啤酒作为主打，海伦斯的节奏就会被打乱。”陆胜真说。

*注：文章中的标题图片来自Photo ，基于VRF协议。