详细分析(2024新澳免费资料三头)美国通胀持续回落，6 月 CPI 环比下降，市场预计美联储 9 月大概率降息

摘要： 详细分析(2024新澳免费资料三头)美国通胀持续回落，6 月 CPI 环比下降，市场预计美联储 9 月大概率降息6月季调后CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。...

当地时间7月11日，美国劳工部公布的数据显示，汽油价格走低和房租上涨放缓推动通胀回落，美国6月未经调整CPI同比增长3%，6月CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次下降，核心通胀也有所放缓。

当地时间7月12日，美国劳工部公布6月份PPI数据显示，美国6月PPI同比上涨2.6%，高于市场预期的2.3%；美国6月PPI环比上涨0.2%，预期上涨0.1%。

6月CPI数据公布后，市场预期美联储将在9月降息，CME美联储观察工具显示，美联储9月会议降息概率升至近90%，高于报告发布前预期的80%。摩根大通也将美联储降息预期从11月提前至9月。

从各方面迹象来看，近期一系列经济数据支持降息，美联储首次降息时间越来越近，货币政策转变“在即”。

CPI四年来首次环比下降

继今年前三个月美国通胀率不降反升后，第二季度通胀每个月都处于下行轨道，6月份CPI数据更是“意外惊喜”。

具体来看，美国6月未经调整CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，跌至去年6月以来最低水平；6月经季节调整CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次出现负值。

扣除食品与能源成本后，6月核心CPI同比上涨3.3%，低于市场预期的3.4%，跌至2021年4月以来最低水平。6月核心CPI环比上涨0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。

从分项来看，汽油价格大幅下跌3.8%，是6月CPI涨幅放缓的主要原因，同时也抵消了食品和住房价格上涨0.2%的影响。需要注意的是，住房成本一直是通胀最顽固的成分之一，约占CPI权重的三分之一。住房成本涨幅下降也是一个积极信号。

方正证券首席经济学家陆哲表示，美国6月CPI全线低于预期。除能源价格影响外，核心通胀结构中，核心大宗商品连续4个月通缩，住房通胀环比明显改善，回落至疫情前水平，超核心通胀连续2个月为负，其中占比大、波动较大的运输服务仍是主要贡献者。此外，多个通胀扩散指数已恢复至疫情前水平，表明美国通胀全线降温。

整体来看，陆哲分析，6月通胀粘性确实有所松动，除了自住房转化率及住房分项明显改善外，也离不开酒店、机票等波动性较大的项目的助力。考虑到劳动力市场需求降温缓解了工资通胀压力，占比超过30%的住房通胀持续向好，若CPI能延续+0.2%的环比增速，7-9月CPI同比增速将继续缓慢回落，核心CPI同比增速仍将黏性维持在3.25%-3.5%之间。

通胀回落也有利于经济稳定。牛津经济研究院美国首席经济学家瑞恩·斯威特表示，受此前通胀上升影响，实际可支配收入增速明显放缓，今年上半年实际消费支出陷入停滞。“但现在正在逆转，近期通胀改善对实际可支配收入增长来说是个好消息。实际可支配收入对消费支出至关重要，将支撑实际消费支出和经济增长。”

抗击通胀仍任重道远

需要注意的是，尽管近期通胀重回下行轨道，但核心通胀仍然相对较高，重回2%的目标仍需一段时间。

陆哲称，疫情过后全球供应链脆弱，尽管纽约联储供应链压力指数已恢复至疫情前水平，但地缘政治冲突反复，对供应链成本和稳定性构成压力，核心大宗商品通胀同比涨幅预计难以稳定在疫情前的长期通缩水平。

核心服务业通胀方面，住房通胀下行速度慢于预期，而房价此前已见底回升。按照住房通胀滞后房价16个月的规律，陆喆预计，住房通胀或于9月见底，四季度小幅回升。

非居民核心服务方面，美国劳动力市场供给萎缩，供需缺口短期内难以完全弥合。6月份最新的劳动力供需缺口仍为133万，而疫情前平均缺口为100万，工资通胀难以回落至疫情前的低位。尽管有移民劳动力的贡献，但从量级上看，难以完全弥补55岁以上本土工人提前退休带来的供给短缺。

美国股市大选的潜在影响也需关注。陆哲分析称，特朗普胜选的风险将推高通胀预期，他可能实施的加征关税、限制移民、鼓励制造业投资等政策，都可能导致国内需求过热、进口成本过高，推高通胀预期。

总体来看，脆弱的供应链和频繁的地缘政治风险限制了核心商品通缩的空间，中长期劳动力缺口推高了工资通胀的中心水平，再加上美联储预防性降息的政策思路，美联储官员和内部研究也认为通胀可能要到2025年才能重回2%。

此外，通胀能否在第三季度继续回落仍不明朗。Sweet称，我们对6月CPI的回落仍持谨慎态度，并不认为这是新的趋势。季节性调整因素拖累6月整体CPI和核心CPI降幅超过预期，汽油和机票价格的大幅下跌也助长了跌幅。这些价格波动较大，而随着7月石油和航空燃油价格小幅上涨，这种支撑十分脆弱。

Sweet预计7月CPI对消费者和美联储来说不会太友好。油价上涨将推高CPI。气温高于正常水平也可能给公用事业CPI带来上行压力。季节性调整因素对核心CPI的影响在7月和8月变得不那么有利。

我们可以预期九月份会降息吗？

即使后续通胀数据仍可能出现波动，但只要数据不是太“热”，美联储就有可能在9月降息。

斯威特表示，5-6月CPI的下降不会持续，但这增强了美联储在9月开始降息的理由2023澳门开奖结果今晚资料，尤其是在劳动力市场疲软的背景下。美联储正在关注维持利率过高和限制性太久的风险，过去几个月通胀方面的利好消息应该会增加美联储对通胀正在接近目标的信心。

摩根士丹利电子交易部交易和投资董事总经理克里斯认为，6月份通胀报告意味着美联储距离9月份降息又近了一步。“从现在到9月18日之间可能会发生很多事情，但除非大多数经济数据再次变得‘火热’，否则美联储没有理由不降息。”

旧金山联储主席玛丽·戴利官方承认，今年降息一到两次是合适的。她表示，近期通胀数据的下降让人“松了一口气”，预计物价压力和劳动力市场将进一步放缓详细分析(2024新澳免费资料三头)美国通胀持续回落，6 月 CPI 环比下降，市场预计美联储 9 月大概率降息，为降息提供了理由。“根据我们目前收到的信息，包括就业、通胀、GDP增长、经济前景等数据，我认为有必要进行一些货币政策调整。”

芝加哥联储主席古尔斯比也表示，美国通胀率在今年早些时候上升后，似乎已重回2%的轨道，这表明他越来越有信心降息的时机即将到来。一系列数据显示，今年早些时候强于预期的通胀数据只是“道路上的颠簸”，而不是方向性的逆转。

一些官员则相对谨慎。​​圣路易斯联储主席称，包括CPI报告在内的一系列数据显示美联储正进一步向2%通胀目标迈进，但他希望看到更多通胀放缓的证据后再支持降息。“我尽量不去关注最新的数据点，希望看到一系列良性的通胀数据。”

6月CPI数据公布后，市场预期9月降息概率接近100%，全年降息2.45次/62个基点。陆喆分析称，鲍威尔本周讲话虽然进一步肯定通胀进展，但并未对降息时机给出明确指引，仍需更多数据来增强降息信心，关注劳动力市场的边际变化，美联储依然“数据依赖”。

展望后市，陆喆表示，若9月FOMC会议前公布的7、8月CPI继续下滑，考虑到11月特朗普胜选的风险，9月将是更合适的降息时机。但需警惕的是，目前市场仍看好今年降息两次以上，警惕9月FOMC对2024-2025年提供更为鹰派的利率指引。